2014 年中报:报告期内,公司实现营业收入12.83 亿元,同比下降10.60%;归属母公司净利润6221 万元,同比下降6.22%;折合每股收益0.27 元,低于我们的预期。

　　   

　　产权酒店、景区、旅行社业务收入下滑。2014 年上半年,(1)公司旗下三家产权酒店实现营业收入1.7 亿元,同比下降11.50%,实现利润1801 万元,同比下降9.79%;(2)南山公司实现营业收入1.94 亿元,同比下降2.44%,实现利润6445 万元,同比下降5.43%;(3)神舟国旅实现营业收入8.18亿元,同比下降13.44%,实现利润-335 万元。

　　   

　　受益于外延式扩张,酒店管理业务实现增长。报告期内,公司酒店管理业务实现营业收入9135 万元,同比增长1.75%。其中,(1)首旅建国成员酒店由2013 年底的78 家增长至93 家,实现营业收入1986 万元,同比增长10.57%;(2)首旅京伦成员酒店数量不变(12 家),实现营业收入967万元,同比下降11.77%;(3)欣燕都新开店2 家,实现营业收入6239 万元,同比增长1.44%。

　　   

　　维持看好公司做大做强酒店业务战略的前景。目前公司定位为集团酒店核心上市公司战略明确,并且坚持规模优先,通过兼并收购方式实现快速扩张。

　　   

　　6 月26 日,公司公告拟收购南苑股份(酒店40 余家,客房总规模5000 多间)70%股权,成功收购后,公司旗下酒店数量将增加三分之一,酒店主业发展进一步突出,有利于以酒店品牌运营管理为核心,进一步提升市场份额和品牌影响力。

　　   

　　预期催化剂:环球影城项目取得进展。

　　   

　　财务预测与投资建议我们调整公司2014-2016 年每股收益至0.55、0.65 和0.76 元(原预测值分别为0.60、0.70 和0.81 元),考虑到公司酒店管理业务发展空间较大、盈利能力较强,并且具备国企改革和环球影城概念,参考目前旅游行业33-34倍估值,给予2014 年33 倍PE,目标价18 元,维持公司“买入”评级。

　　   

　　风险提示酒店业和旅游业增速低于预期;自然灾害、经济不景气等导致旅游需求下降。